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不銹鋼:供需齊飛趨放緩 耀目高處徐徐還

       不銹鋼2021年震蕩上漲,不斷刷新期貨上市以來新高。國內外因疫情影響的原材料、成品供需錯配,物流矛盾,對不銹鋼價格上漲起到根本支持作用。隨著原料端供給錯配修復,原料端產能釋放,而不銹鋼預期生產增速較2021年料同比放緩,整體價格重心有望略有回落。


  2022年不銹鋼市場關注點:1、不銹鋼原料端成本變化。2、市場需求改善領域拓展,銷售量變化。3、不銹鋼中印產能釋放節奏變化。4、不銹鋼降庫存節奏,以及期貨倉單變化。5、不銹鋼進出口整體變化。預期不銹鋼繼續呈現寬幅震蕩,整體重心料較2021年下移,高點也可能較難超過2021年高點。預期不銹鋼期貨主要波動區間:14000-20000元/噸,從產業端角度來說,不銹鋼利潤可能受原料價值變化、供應增加影響,走勢弱于2021年,仍存在一定價格下行可能性,但節奏可能有所放緩,2022年預期經濟走勢也可能呈現先抑后揚變化。

  第一部分 不銹鋼期現貨走勢回顧

  不銹鋼2021年延續了超過半年的震蕩上漲,且不斷刷新2019年期貨上市以來新高點。國內外因疫情影響的原材料、成品供需錯配,物流矛盾,對不銹鋼價格上漲繼續起到根本支持作用。

  不銹鋼期貨1-2月沖高,鉻鐵受到能耗雙控影響減產回升,鎳價上行,對不銹鋼形成成本支撐,但鎳價受到疫情引發的經濟憂慮波動,和技術變革價格預期變化出現顯著回落,不銹鋼跟隨調整,因鎳生鐵持續低迷經歷了大約兩個月的低位整理,5-6月逐漸開始啟動上行。不銹鋼需求持續向好,國內表需強勁,海外市場需求好于預期,出口增長顯著,價格走升,利潤回升,排產增加,原料不足,產業鏈受需求推動良性循環。進入下半年,雖然不銹鋼出口退稅取消,但實際出口需求依然較好,因海外價格相對國內持續溢價。但海外疫情導致印尼鎳生鐵回流不及預期,國內鎳生鐵采購價上漲,而鉻鐵供應也是收緊狀態,成本端支持不銹鋼底線持續抬升,不銹鋼9-10月連續創新高,價格升至22000元高點,創7年新高。11-12月,在國家對能源供應進行調控之后,產業鏈供給壓力逐步緩解,國外不銹鋼反傾銷壓力逐漸加大,外貿需求減弱,不銹鋼價格大幅回落,利潤壓縮,停產檢修增多,下游按需采購,不銹鋼產業鏈負向反饋逐漸增加。年末國內對于緩沖經濟下行壓力實施了一系列政策,邊際流動性預期改善,促進消費預期有所回升,且2022年初奧運會期間不銹鋼產量也有部分減產可能,不銹鋼價格逐漸滯跌。


  第二部分 不銹鋼原料端分析

  一、鎳生鐵相對電解鎳經濟性波動變化

  (一)礦石端供應受到疫情擾動 成本總體抬升

  全球鎳產量2021年預計將增長6.8%,達到242.7萬噸。預計2021年鎳需求增速超過了10%,礦產增長速度不及需求增速。自2020年印尼禁礦實施后,菲律賓就成為我國最大的鎳礦石來源國,進口占比9成以上,其它來源擴展量有限。從全球情況來看,由于各國防疫措施隨著疫苗進展有所變化,但變異病毒帶來的影響繼續存在,而貿易流通、生產活動今年受到海運費上漲影響,整體水平持續偏高。下半年雖然供應逐漸放量,但是10月起逐漸進入雨季低供應期。鎳礦石價格今年整體運行價格持續偏高,導致國內鎳生鐵成本線偏高運行。

  (二)鎳原料中鎳生鐵經濟性相對弱化

  不銹鋼生產成本中,鎳鐵用量是主流。上半年鎳生鐵因供應增加預期強烈,鎳生鐵4月下旬末成交價一度低至1060元/鎳點,但印尼回流量不及預期。下半年這種局面,又疊加了能耗雙控影響國內生產,而鎳生鐵價格在10月一度達到了1560元/鎳點。隨著能源問題逐漸緩解,生產恢復,供應預期變化,需求轉淡,出口下滑,不銹鋼價格高位回落,利潤由正收窄甚至轉負,向原料端負向反饋逐漸增加,鎳生鐵價格在12月出現了1250元/鎳的成交。

  今年在不銹鋼的原料使用中,廢不銹鋼經濟性實現由低到高的轉化。國內鎳鐵成本抬升及供應受原料影響,廢不銹鋼經濟性相對抬升顯著。同時因FENI今年供應下滑,電解鎳相對占比也有所提升。未來不銹鋼原料中來自于印尼的NPI占比將不斷增加,預計將從2021年的30%,增至2022年的40%,而電解鎳占比料會繼續震蕩下滑至10%以內。


  二、鉻供給端擾動趨于弱化

  今年以來,由于內蒙古限電影響,鉻鐵產量增長受到限制,而需求表現旺盛,不銹鋼高排產持續,產量道長顯著,鉻鐵產量增長速度明顯不及預期。下半年,能耗雙探,限電減產,對于廣西地區部分鉻鐵生產一度形成擾動,鉻鐵價格一度上漲,隨著國內對于能源問題大力調控,生產供應受電力供應不足矛盾得到緩解,產業鏈供應修復,但由于不銹鋼端下行壓力較大,對鉻鐵的招標價也在逐漸回落,鉻鐵價格出現顯著調整。

  2021年高碳鉻鐵預計產量為576.8萬噸,同比增4.3%。其中主產地內蒙古地區上半年環比減少23.57%,南方豐水地區產量增長顯著。第四季度鉻鐵迎來一輪產能投產高峰。疊加電力供應改善,11-12月產量顯著增加。

  2021年1-11月,中國高碳鉻鐵進口總量243.21萬噸,同比減少31.76萬噸,降幅11.5%。中國自南非進口高碳鉻鐵總量119.62萬噸,同比減少26.93萬噸,減幅18.4%。

  2021年1-11月,中國鉻礦進口總量1368萬噸,同比增加91.31萬噸,增幅7.2%。其中,中國自南非進口鉻礦總量1092.81萬噸,同比增加49.17萬噸,增幅4.7%。

  從大方向來說,國家繼續促進鉻鐵企業逐漸向豐水地區,清潔電地區進行產能轉移,限制高能耗地區新產能提升的大方向已經確立,這將會影響鉻鐵長期的供應格局變化。


  第三部分 不銹鋼供應顯著增長

  一、全球不銹鋼生產修復超過我國增速

  全球不銹鋼產量2021年自疫情的影響中實現顯著的修復性增長。2021年全球不銹鋼產量預期為5725萬噸,同比增長超13%,而我國不銹鋼產量增加在10%以內。海外修復增長超過國內,其中印尼增長約88%。


  二、國內不銹鋼供需情況

  (一)不銹鋼產量先高后低 同比改善明顯

  不銹鋼產量上半年大幅增產,下半年增速放緩,全年不銹鋼產量約近9%,其中51%為300系。據Mysteel調研數據整理,預計2021年中國不銹鋼粗鋼產量達到3242萬噸,同比增長9% ,其中300 系1645萬噸,同比增加11.5%,200 系963.64萬噸,接近持平,400 系627萬噸,同比增加14.7%??傮w來說,疫情沖擊對國內影響遠小于國外,國內率先修復,因此上半年在國外產能未完全修復,國內出口需求強勁之下保持增長。下半年,海外供給逐漸增加,國內出口需求逐漸弱化,且國內能耗雙控,限電產減產之下產量增速較上半年顯著放緩。

  印尼不銹鋼增產顯著,全年產量料達到503萬噸,同比增長近88%。

  (二)不銹鋼進出口情況及出口關稅變化的影響

  1、進出口數據

  我國產需整體較好。全球不銹鋼產能自疫情影響下修復緩慢,上半年我國海外需求一度非常強勁,但隨著我國不銹鋼出口退稅取消,韓國對我國不銹鋼反傾銷,外貿影響變化趨向不利。而且海外產能逐漸修復,國內市場逐漸再轉向依賴內需增長。

  2021年1-11月,國內不銹鋼進口總量265.76萬噸,同比增加107萬噸,增幅67.4%。全年預期290萬噸左右。

  2021年1-11月,國內不銹鋼出口總量401.79萬噸,同比增加98.14萬噸,增幅32.3%。全年預期料可達430-440萬噸。

  2、不銹鋼進出口受國內外進出口政策影響加大

  2021年4月28日,國家財政部稅務總局公告稱:自2021年5月1日起,取消部分鋼鐵產品出口退稅。2020年中國32家不銹鋼廠不銹鋼粗鋼總產量2984萬噸,不銹鋼出口量342萬噸,出口量占總產量的11.46%。從品種來看,出口占比較高主要有不銹鋼冷軋卷板、不銹鋼卷板、不銹鋼管材出口三部分。

  隨著時間推移,中國不銹鋼出口退稅取消所產生的影響也在逐步顯現,不銹鋼出口訂單減少對海外市場也產生了相應的影響。據出口企業反饋國內出口訂單受阻,印尼300系不銹鋼出口增加。

  下半年,我國不銹鋼還受到了韓國不銹鋼反傾銷的影響。韓國反傾銷裁定中給山西太鋼、鞍鋼聯眾兩家企業出口到韓國的不銹鋼數量保留了額度,或許可以一定程度緩解反傾銷帶來的壓力。此外,近年來印尼青山出口到韓國不銹鋼總量在30萬噸左右,月均出口量約在2.5-3萬噸。值得關注的是,印尼青山被排除在此次反傾銷稅征收對象之外。未來具有全球最低成本優勢的印尼不銹鋼將具有出口優勢。

  3、能耗雙控影響未來不銹鋼生產

  由于國家對鋼鐵行業的調控,不銹鋼市場擔憂鋼鐵政策在針對普碳的同時,對不銹鋼的同樣嚴格執行限產政策。今年來看,能耗雙控,疊加能源問題引發了較為劇烈的產量變化波動,后續國家從能源問題著手大力調控,并糾正能耗雙控一系列問題。后續產業調整雖仍會受到國家能耗雙控調節的繼續影響,但可能會有更強的可預見性,市場化調節,碳排放指標調節方式也會逐漸成為主流,不銹鋼產業鏈產能布局,區域產能置換調整都會受此影響。

  4、不銹鋼新增產能

  2021年我國不銹鋼產能合計4546萬噸,產能利用率為70.8%。2022年不銹鋼新增產能,國內取決于地方方案推動意愿,產能置換動力等,仍有較多不確定性,相對確定新增產能包括江蘇德龍的280萬噸300系和青山廣新的400系不銹鋼項目。目前境外產能來看,印尼新增產能釋放的確定性相對較高。2022年的產量增長,印尼增速也會大于國內。

  (三)不銹鋼利潤測算

  不銹鋼盤面利潤上半年改善,需求向好。鎳生鐵因供需不足價格上移,鉻鐵價格因局部限電影響供應難以改善,成本節節攀升,不銹鋼價格回升,但未出現累庫現象,現貨需求表現強勁,產業鏈條持續正向反饋。下半年隨著國內供給擾動增加,價格上漲,外需走弱,國內能源調控價格回落,不銹鋼供給預期由緊向松變化,而外需走弱,內需也受高價影響轉弱,價格壓力較大后逐漸向下調整,產業鏈表現出明顯的負向反饋傾向。隨著原料價格下移,不銹鋼成本下滑,而不銹鋼需求依然處于淡季不旺,有待改善狀況。不銹鋼整體在利潤收縮壓力下,停產檢修壓力明顯增加。

  2021年原料價格漲跌不一,高鎳鐵價格波動較大,且與電解鎳走勢不一致性變高,廢不銹鋼則跟隨不銹鋼走勢波動??傮w來說廢不銹鋼+電解鎳工藝相對經濟性較高,至2021年12月中旬左右,廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋成本至16200元/噸附近;外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本在17300元/噸;低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋成本在20000元/噸附近;而一體化工藝冶煉304冷軋成本在17800元/噸附近。

  (四)不銹鋼庫存結構

  我國不銹鋼2021年庫存高點出現在3月中旬,利潤較好,排產積極,產量回升,但逢鎳價大調整,不銹鋼跟隨回落,市場觀望濃厚一度形成累庫存。但此后庫存震蕩下滑,需求表現較好,甚至逐漸低于了去年同期庫存水平,表觀需求快速增長,不銹鋼主動去庫存。不銹鋼廠逐漸形成以期單銷售為主的模式,控制發貨節奏,現貨市場壓力不大,甚至經常呈現缺規格狀態。而10月以后不銹鋼沖高回落,但因廠家產量調整變化,利潤變化調整排產,不銹鋼未形成明顯的累庫壓力,而2022年一季度有奧運會前的北方地區的減產安排,還有節后預期的補庫備貨,不銹鋼的庫存壓力也不會太大。


  第四部分 不銹鋼下游需求部分

  不銹鋼市場90%的不銹鋼是依賴于內需的,而且出口面臨的壓力也在進一步變大。上半年,我國取消了約8成不銹鋼的出口退稅,下半年出口受到國外反傾銷增加影響進一步增加。而且,此前的出口直接和間接的增長,主要是由于國內外受疫情影響不同,修復節奏不同,商品生產制造開工差異,我國先行復蘇,不僅迅速修復了國內供需,也同時承接了一部分其它未修復的階段需求轉移,我國出口需求超預期增長。而隨著全球疫苗普及,防疫措施逐漸規范化,以及疫苗變異對經濟實際影響程度弱化,海外生產迅速修復(海外不銹鋼2021年產量增長大于我國),我國不銹鋼外需階段性超常增長難以為繼,直接需求和間接需求增速均可能出現顯著回落,內需變化發展將影響更為顯著。

  此外,隨著全球對于雙碳目標實現,執行相應的能源軌道切換,轉向清潔能源發展,汽車工業從傳統能源車加快向新能源動力電池切換,能源切換過程中的成本迅速變化,減增供需不平衡問題凸顯。新能源轉型對于有色金屬原生資源需求走升,而礦產投資持續低于需求增長,在已經連續多年的被動降庫存之后,供給端擾動加劇供需短缺憂慮,有色金屬運行空間整體抬升。隨著經濟復蘇預期逐漸向好,全球通脹壓力成為當前國際主要問題,國外貨幣政策轉向急迫性抬升,加息預期影響力逐漸增強,通常美元指數加息周期易帶來風險資產的回落調整。而國內為了對沖經濟增長放緩帶來的影響,實施了兩次全面降準,我國貨幣政策在加強逆周期調節,避免經濟增速過快下滑發生。隨著專項債提前,以及財政政策進一步發力,今年表現較平的基建,未來可能會在需求轉弱下繼續扮演重要角色,相關需求可能對不銹鋼也有穩定工業類需求的促進作用。

  從國內需求來看。國內整體預期依然較好,全年預期不銹鋼表觀消費預期繼續顯著增長,整體預期或類比國內GDP增速。由于上一年的低基數效應,同比增長2021年繼續顯著。但國內從2020年的快速修復的經濟情況逐漸變化,國內外也有差異,2022年邊際增長改善速度可能會有弱化。


  第五部分 不銹鋼走勢展望

  不銹鋼2022年預期會呈現行業利潤收窄,產量增速放緩,價格重心自高位回落的走勢。在原料價格波動變化中,不銹鋼將找尋新的價值中樞。進入2022年影響不銹鋼走勢的關注要點有以下幾個方面:

  1、全球流動性收縮節奏,預期差變化。美聯儲加息預期以過往經驗來看,容易形成利空工業品的走勢。而我國經濟也面臨增速放緩,在加強逆周期調節,政策顯效或發力可能會在第二季度有更為顯著的顯現。但由于外貿環境出現的變化,不銹鋼出口預期料會有所放緩,而內需增速也可能與經濟增速放緩同步發生。

  2、國內不銹鋼產能或主要通過產能置換來實現,國內新粗鋼冶煉項目能否落地或投產取決于更為復雜因素,會受到地方經濟及碳排放等綜合權衡影響。國際市場不銹鋼產能恢復,印尼有較高的不銹鋼新投產能預期。印尼不銹鋼在外貿市場上會具有更強的相對競爭力。同時中印不銹鋼會繼續爭奪鎳生鐵原料。鎳生鐵與不銹鋼的價格聯動性會繼續向好。

  3、不銹鋼中廢不銹鋼經濟性較好,控碳排下短流程相對排放較低,預期會持續提振用量的比重。

  預期不銹鋼繼續呈現寬幅震蕩,不銹鋼期貨主要波動區間:14000-20000元/噸。


文章來源:和訊網